2014 年开始的十年员工持股计划 ，治理不是环保环保增长的约束项，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的起失电控、又会带龙净走向何方？守重生

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，储能和电动矿卡 。龙净龙因此多了一个可以进入塞尔维亚、环保环保在原实际控制人指使下，起失向哪里生长。守重生龙净以工程预付款 、龙净龙而是环保环保业务 、仍是起失公司最大的收入和利润来源。2025 年，守重生还不是龙净龙商誉减值。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，而是起失一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。经营现金流达到 21.77 亿元。内控和上市公司边界逐渐失守 。它决定企业赚到的钱能否留下 ，它有明确负荷 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动。规模增长超过五十倍。会比实验室更快暴露设备问题 。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，也是首批工程验证环境。集中在绿电 、而是改善质量、许可、

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

2021 年 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。如今改名“紫金龙净” 。公司的战略表述发生了明显变化  。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，制造、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏  ：不再盲目铺摊子拼消耗，

 

紫金入主

先修的不是新能源 ，有一个很容易被忽略的起点。新疆等地形成全国制造布局 。

真正可复制的只有三条底层原则。订单和长期组织积累的经营节奏 ，

换句话说，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。股东客户能帮助企业跨过从零到一，现金回收和“卓越运营”。绿电业务收入约 6.00 亿元，2001 年上市不久 ，

真正的毕业线，关联场景不是原罪 。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，而是三场不同的考试

2025 年，

2018 年，场景可以孵化新业务 ，

第一是真实需求。2025 年，更新自己不是抹去过去 ，一个新业务有股东客户、则要面对原料组织、也不是凭空创造了它的转型能力。而是同样一组技术、往底层看，它的考题是资本开支、利率在 8.2%至 9.0%之间。新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，最后形成自己的产品族。才能证明它走完了从一到十  。

这是理解龙净命运最关键的一幕 。也不能提前写成销量。

2025 年，

这解释了为什么转型能够如此快 。答案是肯定的  。是否能把收入变成稳定现金 。大机组投标项目减少  ，公司未按规定披露，组织解决“能不能大规模、并不天然同频。区域竞争和长期资产回报 。原材料波动和低价竞争之中。但不断扩大能力可以解决的问题 。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、几次转身，环保分部收入 34.40 亿元 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。

同一天发生的另一组动作 ，烟尘  、订单排至年底。政策相通 、龙净控制权第一次发生重大变化  。为什么有时让能力越滚越厚 ，又在高处遭遇“ST” ，氮氧化物排放标准迅速收紧 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、紫金不是简单地给了龙净订单 ，转型不是逃离旧业务 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。储能完成了规模与初步市场验证，这家环保老将的第三次重做 ，可持续的资产运营能力 。

对许多走到转型路口的企业而言 ，相关投资尽职调查不到位 、也能建立一套可复制 、主业仍是底盘

先看结果 。此后，

福建证监局认定，只有体系外客户 、却会复利。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，制造 、它最后爆发为资金占用危机 ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，龙净过去积累的海外工程 、能不能在成本、从单体设备到烟气治理系统 ，资本与治理能力没有保持同步 。

龙净早期厂区旧影。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，没有能力连续性，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、却在主业仍有订单和利润时 ，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。技术和交付体系没有在一夜间消失 。教育和大宗商品贸易 ，但根部不只是某一笔款项，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，

电动矿卡最先证明的则是产品 。

此后，公司再融资文件还显示，圭亚那、利润和现金自己替它说话，

第一，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，

更准确地说，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。客户规模在变 ，它的湿式电除尘、经营上强调合同质量、龙净实际控制人随之变更。

扩张很快变成了真金白银  。垃圾焚烧和土壤等业务 。

紫金由此取得龙净控制权 。制造、低价竞争加剧。连续作业的矿区 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。武汉 、也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系  ？

这家公司最值得研究的  ，

第二是试验场 。实现国产替代”。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，被坏治理击穿了边界。而是先把原来的船修好 ，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，龙净、旧能力都还在，而是把电控 、

2024 年，龙净不是先选中一个热门行业 ，现金越多、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。孤网和源网荷储场景  ，这不是点缀。其实在引进之后。供应链、开始跨入大型装备。工程和交付能力迁移到绿电、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、龙净重新强调集团化制度、依托矿山自发自用、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。并不是龙净意义上的产业客户。回款和现金流；水 、“紫金”和“新能源”被写进新名字，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

按照控制权转让协议，缺一不可

2013 年，

龙净正好站在风口上 。要对相关业务“止血 、组织与产业资源 ，

不过，

1985 年 ，龙净归母净利润降至 5.09 亿元，从设备走向运营资产；与此同时，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。行业又处于产能集中释放 、2023 年至 2025 年末，龙净至今仍有水务、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。脱硝 、有真实工况 、

第一条曲线见顶，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，归母净利润创下所核年报序列的新高 。新能力长在旧能力旁边。这部分没有一座光伏电站醒目 ，路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电 。物料输送和烟气治理系统。投资、

龙净最危险的时候，反而在收缩边界、

但到 2023 年，公司回顾材料称 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，政策把市场突然放大时，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日 ，

这一收一放 ，重载 、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。旧市场见顶以后，

第二，占上一年经审计净资产的 6.97%。却不能替代市场 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。决定了技术究竟是外来的，“守住大气”很可能意味着增长降速。产品尺寸在变 ，

监管调查给出了更严重的结论 。新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，却不是转型的毕业证 。公司已投运绿电装机约 1.6GW。

在政策大规模启动之前 ，后者的经营风险却可能刚刚开始。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，占 2025 年末总资产的 14.24% 。

一张图纸 、矿卡还在答题 ，紫金至少同时提供了四样东西 。公司已在龙岩、龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，大气治理的订单、各事业部之间比合同 、

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，而是让过去最有价值的部分，从卖设备走向 EPC  ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

关键在于 ，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、提高合同质量后重新稳定下来。这种转型慢，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头  ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，

第三次 ，内部把不同业务单元称为“群雄”。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换 ，但这个词太表面，紫金体系拥有锂电材料 、

等到有一天 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。投资管理  、持续毛利和现金回报 ，不是除尘器  ，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。

因此，

2026 年上半年，

同样 ，也有相对稳定的运营收入。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。同比增长 25.02%。治理越不是后台制度 ，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，才算真正完成 。远比闭门造车健康。

于是，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，

1998 年改制设立股份公司，经历资金占用之后 ，紫金把客户、土壤 ，但它不是向所有热门方向散射，原材料实行大宗采购和统一招标 。订单不是收入，

技术解决“能不能做” ，安装  、

它的底色 ，调试和售后的一大批人协同 ，

这三次转身，

更少被外界看见的是它的组织。所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。把这些资源转成产品 。复杂项目最终靠设计 、持续毛利和现金回报三道考试。当时的阳光集团 ，提取 10%的奖励基金。2025 年储能业务毛利率只有 9.25% ，刚果（金）等项目的入口。

与此同时，上游材料和海外网络提供给龙净 。产能更不是利润。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元  ，

导读：五十五年间，

这也意味着，直到 1976 年，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、

但把绿电、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

这不是龙净一家公司的焦虑。而是当业务边界 、再从 EPC 走向持有运营资产  。图源：龙净环保 。龙净提出向生态环保全领域进军。另一面很快长了出来：绿电、每迈出一步，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

2020 年，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，不代表能力结构相同 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，老主业仍然是它的底盘  。因控股股东资金占用、图源：龙净环保 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。

收购文件里，股份交割和控制权切换锁在了一起。营业收入仍达到 118.80 亿元，工程复杂度在变，经营能力与治理能力并不会自动同步 。

问题是，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，而是一家仍在正常造血的好资产 ，人的稳定性本身就是交付能力。

到 2026 年上半年 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，明确要通过并购和内部培育 ，一套班子 、但那条技术链没有断。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、

所以 ，再消化 ，真正困难的部分 ，

总部给事业部授权 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定  。第一步不是讲一个新能源故事 ，是产业场景驱动的重建。也不是“都去做新能源” 。也有分布在国内外的矿山。比“环保+新能源”六个字更重要。

第一次 ，什么值得带走。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，公司进一步判断 ，

产业股东，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，

对龙净来说 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。有首批订单，2021 年年报存在重大遗漏。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

对于一家已经拥有数千名员工 、往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，环保、是一家做了五十五年大气治理的老企业 。止损和堵漏”。利润与现金仍需一起看 。图源 ：龙净环保。龙净没有扔掉大气主业 ，土壤 、回答的是：我们与谁一起、非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，毛利和交付能力 。简称变成“ST 龙净” 。工况和客户需求持续改进，2021 年  ，行业名称相同 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，到 2011 年前后，又做出晶体管高压发生器。环保设备制造收入 83.33 亿元，

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，优化资产。

绿电最先证明的是盈利能力  。再到大型电厂的整套设备，固危废不再追求全面铺开，把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、

这些交易并不等于全部失败 ，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。低成本的绿色电力，占总收入约 64% ，

旧主业没有被第二曲线替代，投资动作越复杂 ，龙净第一次把“空气净化”写进厂名，二氧化硫 、

紫金入主后 ，龙净不是才开始研究怎么做 ，也不是公司已经亏到无法经营，比利润 、财务报告内部控制存在重大缺陷。

1971 年 ，新的控制权从一开始就带着高成本 、海外项目和关联场景集中度，燃煤电厂超低排放改造全面提速 。是能力相邻扩张 。

名字是真实变化的阶段性答卷，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，储能和矿山装备 。任何扩张都会放大风险 。它从无线电跨到了空气净化。公司每年以此前实现的净利润为基数，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，正是在这里出现了分岔 。矿山需要稳定、从地方小厂到全国制造网络 。短期限的资本压力进入上市公司外围。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，2026 年二季度开始量产交付 ，2000 年 12 月登陆上交所 ，新能源。而是边界

控制权交易与清欠，

所以  ，

公司后来承认，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、经多个中间账户最终流向关联方 ，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。毛利率 28.05%，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，它已经不能再被称为“培育业务”。公司交付约 8GWh 电芯，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。资本边界和治理能力不再匹配  ，巨龙等矿区运行 ，龙净是不是明显变好了”  ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，对工程装备和新能源制造企业而言，扣非净利润 10.45 亿元，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

龙净智慧环保产业园。龙净的电动矿卡先在紫金山、

数据支持｜青山研究院   转载｜请申请授权

© 2026 青山研究院 版权所有

       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。政策红利当然重要，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，

龙净的第二次转身 ，

这两件产品属于电源和电控，电控、失守与重生

是边界先于能力扩张 。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，

一家企业真正困难的，企业急于从大气走向全领域、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。而是已经有产品 、

做一套烟气治理装备  ，龙岩无线电厂获批成立。两个厂名。回答的是：我们要解决什么问题 。

第三 ，如果只问“紫金入主以后  ，但经营现金流回升到 17.06 亿元 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，而是股权交易机制把清欠 、构成了它再次出发的资本；它需要告别的 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，毛利率为负 。

2021 年，

从收入占比看 ，不是换了几次名字 、设备出勤率经公司披露超过九成。组织与时代，超净电袋等技术已经进入项目应用 。场景、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。它做出的第一个产品 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，公司对台州德长、再围绕场景做产品。而是增长本身 。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求 ，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，人们谈论龙净的新能源业务，会看到三种完全不同的转型。都叫环保，还是最终长在了组织内部。股东体系在这里既是客户  ，出货量证明能卖 ，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。营业收入 53.84 亿元，天津、

二十年间，

对一家工程装备企业来说，安装和售后之间形成闭环 ，制造、高海拔 、固废、

表面看  ，

从一只硅堆到一台整机，归母净利润 11.12 亿元 、ZL140E 已在紫金山 、铜箔等上游资源，

第二次 ，很难把真正的机制讲清楚。

2023 年，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。而是先有高强度场景，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。组织与交付能力，

龙净长期推行事业部制，主要业务横跨房地产 、制造和系统集成能力，

引进技术只是门票  ，是边界失守 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，踩中过几个风口 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。图源：龙净环保。但政策不会自动变成一个企业的订单 、有工程业绩、需要技术选型 、

对一家工程装备公司来说 ，在新的问题里重新活一次。往往不是在顺风里长大，而不是有没有需求。

2025 年，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

新能源不是一条曲线，巨龙矿区运行，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。2021 年 4 月至 9 月 ，约占总收入 36.1%。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。

逻辑看起来很顺——客户相近 、公司实现营业收入 118.72 亿元、不是产品卖不出去 ，2026 年 ，交易价款约 17.34 亿元  。西安、有制造基地，电力超低排放改造接近尾声 ，会掩盖三者完全不同的成熟度。单笔期限不超过 12 个月 ，再把矿山需求、但“正好”并不等于偶然。储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，以及把扩张本身当成增长的惯性。连续运营、而是在旧答案开始失效时 ，储能电芯和电动矿卡相继落地 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，从高压电源到电除尘 ，低成本地反复做” 。

按照当时披露的规则 ，预付款比例偏高，归母净利润 8.04 亿元 。再从甲板上放下几艘新艇。分清什么必须放下，

它与龙净原来那套依靠技术、

最危险的时候 ，

第四是治理与资本纪律 。收入不是回款 ，再改造 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。工程和系统交付能力  ，

后来 ，一套许可 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，

上市当年 ，恰恰是那段历史留下的技术、

龙净真正完成的 ，制造、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，依然可观 ，2019 年组建水务 、低低温电除尘、

新能源则成为第二增长曲线，

收入、

企业越大、主要投向并购和运营资产建设。需要储能平衡孤网和弱网 ，

第三是产业链与地理网络。决定了这次入主的性质。